[코스인코리아닷컴 오영주 기자] 코스맥스가 광군제 성수기 주문 호조로 수익성이 개선되면서 증권사의 우려를 딛고 추정치를 상회한 어닝 서프라이즈를 달성했다.

코스맥스의 2019년 4분기 연결기준 매출액은 3,531억 원(+7.4% y-y), 영업이익은 169억 원(+67.2% y-y)으로 시장 기대치인 영업이익 110억 원을 웃돌며 33% 크게 상회했다.

조미진 NH투자증권 연구원은 코스맥스의 이러한 4분기 실적은 "한국법인 수익성 개선과 중국법인 매출 하락폭 축소 때문이다"고 분석했다.  

코스맥스 4분기 실적 Review (K-IFRS 연결)

코스맥스의 중국법인 매출 하락폭을 살펴보면, 상해법인(-0.9% y-y), 광저우법인(+88.3% y-y)으로 회복(10.6% y-y)에 성공했다. 한국법인도 매출액(8.9% y-y)과 영업이익(145.2% y-y)이 증가했으며 영업이익률(5%pt y-y)도 상승했다. 또 국내 고객사들의 광군제 물량 증가와 글로벌 회사 리뉴얼 진행, 이익률 높은 품목 비중 확대, 부분 자동화를 통한 생산성 증가 등이 4분기 수익성을 크게 견인했다.

코스맥스 중국법인 매출액 추이와 전망

박신애 KB투자증권 연구원은 "지난해 4분기 광군제 성수기를 맞아 국내와 중국의 매출 성장률 개선되고 대량 주문 비중이 증가하면서 공장 생산성도 향상되는 호실적을 기록했다"며 "외형 성장성과 수익성이 크게 악화됐던 지난해에 비해 올해은 대부분 사업부의 실적이 개선될 것으로 기대된다"고 설명했다.

다만, 박연구원은 중국 매출 규모가 5,000억 원 가까이 커진 점과 로컬 ODM 업체들과의 경쟁을 감안할 때 중국 시장에서 과거와 같이 20%대 이상의 매출 성장세를 나타내기는 어려울 것이라고 분석했다.

2020년 1~2분기 국내외 실적에 대해 조미진 NH투자증권 연구원은 '코로나19'로 인해 하락세를 피하기 어려울 것이라고 분석했다. 특히 중국 현지 공장은 춘제 이후 가동 지연, 인력 부족, 수요 감소 등의 영향으로 큰 폭의 실적 하락이 나타날 것으로 예상했다.

코스맥스 실적 전망 (IFRS 연결, 단위 : 십억원, 원, 배, %)

한유정, 노희재 대신투자증권 연구원도 '코로나19'의 영향력을 언급하며 "2분기에 '코로나19' 영향이 진정된다면 2020년 상해법인과 광저우법인 매출액 성장률은 각각 올해 대비 1%, 23% 증가해 전체 중국 매출도 약 6% 확대될 것으로 전망된다”면서 "코로나19 영향으로부터 정상화되는 속도에 따라 상해법인 매출 증가율이 현재 추정치를 웃돌 가능성도 있다"고 말했다.

다만, 조미진 NH투자증권 연구원은 사태 완화와 사업 정상화 시 빠르게 실적이 개선될 것으로 전망했으며 ‘퍼펙트 다이어리’를 비롯한 온라인 채널 중심의 고객사 매출이 예상보다 빠르게 증가하고 있어 전체 실적 하락을 일부 상쇄할 것으로 분석했다.

조 연구원은 "현재는 외부 불확실성이 있으나 이는 이후 글로벌 브랜드 수요를 흡수하고 독보적 기술력에 대한 평가를 향상시킬 수 있는 계기가 될 것으로 기대한다"고 말했다.