[코스인코리아닷컴 이효진 기자] 아모레퍼시픽이 2023년 4분기에도 부진한 실적을 기록할 전망이다. 2024년 실적에 대한 기대감도 높지 않다. 그러나 증권가는 아모레퍼시픽의 본업에 대한 불확실성에도 불구하고 코스알엑스의 실적 기대감을 반영해 목표주가를 높여 잡았다.

KB증권은 아모레퍼시픽에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 17만원으로 13% 상향했다. 2024년 추정치 변동폭은 미미하나 2025년 이후 추정치를 상향 조정한 영향이다.

박신애 KB증권 연구원은 “아모레퍼시픽의 본업에 대한 불확실성은 여전하다”며, “향후 아모레퍼시픽의 주가 향방은 ‘코스알엑스’ 실적에 크게 좌우될 것으로 예상된다”고 말했다. 이어 코스알엑스에 대해 “현재 폭발적인 외형 성장과 영업 레버리지 효과를 누리고 있는 구간에 있어 실적 전망이 쉽지 않다”면서도 2024년 연간 매출액과 영업이익이 각각 30%, 25% 성장할 것으로 추정했다.

코스알엑스 실적 추이과 전망 (단위 : 십억원, %)

코스알엑스를 제외한 아모레퍼시픽 기존 사업은 불확실성이 여전한 상황이다. KB증권은 2024년 중국의 소비경기 회복, 유통 업체들의 재고 수준 정상화에 따라 아모레퍼시픽 중국 법인 매출이 14% 성장하고 영업적자는 228억 원으로 전년에 비해 적자 규모가 축소될 것으로 예상했다. 면세 매출은 2024년 전년 동기 대비 46% 성장하면서 2021년 수준을 회복할 것으로 추정했다.

박신애 연구원은 “현재 중국인 관광객수 회복 속도가 지지부진해 낙관하기만은 어렵다”며, “다행스러운 부분은 순수 내수 채널들의 수익성이 그동안의 구조조정 노력에 힘입어 개선되고 있다는 점이다”고 말했다. 그러면서 “코스알엑스를 제외하면 2024년 실적에 대한 기대감이 높을 수 없는 상황이다”는 점을 분명히 했다.

아모레퍼시픽 실적 추정 변경 (단위 : 십억원, %)

당장 2023년 4분기 아모레퍼시픽의 실적은 부진할 것으로 전망된다. KB증권은 2023년 4분기 아모레퍼시픽의 연결 매출액이 9,429억 원으로 전년 동기 대비 13% 감소하고 영업이익은 290억 원으로 49% 줄어들 것으로 내다봤다. 매출액과 영업이익 모두 컨센서스를 각각 9%, 36% 하회하는 수치다.

국내 화장품 매출액은 전년 동기 대비 19% 하락하고 영업이익은 18% 감소할 것으로 예상했다. 면세와 이커머스 매출이 37%, 17%씩 하락하면서 부진한 흐름을 보이나 면세 마진 악화를 순수 내수 채널들의 마진 개선으로 상쇄하면서 수익성은 전년동기와 유사한 수준을 보일 것으로 봤다.

중국 법인 매출액은 1년 전 같은 기간보다 27% 하락하고 영업적자 245억 원으로 적자 전환할 것으로 예상했다. 낮은 기저에도 불구하고 ‘라네즈’를 제외한 모든 브랜드 매출이 하락할 것으로 전망되기 때문이다. ‘이니스프리’는 매장수 감소와 일부 SKU의 재고 환입으로 매출이 55% 하락하고 ‘설화수’는 유통채널 내 재고 건전화 노력으로 인해 매출이 35% 줄어들 것으로 추정했다.

미국과 유럽 매출은 각각 36%, 43% 성장할 것으로 추정된다. 반면, 기타 아시아 매출은 전년 동기 수준에 머물 것으로 예상했다.

아모레퍼시픽 2023년 4분기 KB증권 추정치 vs 컨센서스 (단위 : 십웍원, %)