[코스인코리아닷컴 이효진 기자] NH투자증권이 한국콜마에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하고 목표주가를 74,000원으로 상향했다. 지난해 4분기 ERP 시스템 안정화로 기존 고객사 오더를 흡수하며 별도기준 매출이 전년 대비 10% 늘어난 것으로 추정했기 때문이다.

또 올해 글로벌 고객사의 직수출 물량 확대가 본격화되고 한국 인디 브랜드의 구조적 성장과 중국서 다량의 Sun 제품 출시 등도 긍정적으로 봤다. 이를 통해 한국콜마가 2024년 역대 최대 실적을 거둘 것으로 전망했다.

NH투자증권은 한국콜마의 지난해 4분기 실적을 연결기준 매출액이 5,501억 원으로 전년 동기 대비 15% 증가하고 영업이익은 423억 원으로 390% 늘어나 컨센서스에 부합할 것으로 예상했다.

한국콜마 4분기 실적 Preview (단위 : 십억원, %)

국내 매출액은 전년 동기 대비 25% 증가한 2,042억 원, 영업이익은 6% 감소한 200억 원을 추정했다. SAP(기업용 ERP 소프트웨어) 설치에 따른 초기 가동 차질로 3분기 크게 하락했던 가동률이 4분기 복구된 상황이다. 이에 3분기 기존 Top 2 비중 고객사향 물량이 이연되며 전분기 대비 매출액이 큰 폭으로 증가해 전년 동기 수준의 마진율을 추정했다.

해외의 경우 중국 매출액은 361억 원으로 1년전 같은 기간보다 43% 늘어나고 소폭 흑자 기조를 이어갈 것으로 봤다. 무석법인의 10~11월의 월 매출은 3분기 평균인 120억 원을 상회할 것이라는 관측이다.

북미 매출액은 258억 원으로 전년 동기 대비 39% 증가하고 영업적자는 24억 원으로 적자 규모가 축소될 것으로 추정했다. 미국은 1위 인디 고객사의 주문 급증으로 인한 매출 고신장에도 캐나다 생산 이관 작업과 북미 R&D 비용(분기 9억 원) 탓에 흑자 전환은 어려울 것으로 예상했다.

한국콜마 별도기준 직수출 매출액과 비중 추이 전망 (단위 : 십억원, %)

HK이노엔 매출액은 지난해 같은 기간보다 6% 늘어난 2,290억 원, 영업이익은 153% 증가한 212억 원을 추정했다. 연우 매출액은 612억 원으로 전년 동기 대비 18% 증가하고 영업이익은 16억 원으로 흑자전환할 것으로 봤다.

정지윤 NH투자증권 연구원은 “한국콜마에 대한 투자의견 ‘매수’를 유지하며 목표주가 74,000원으로 9% 상향한다”면서 “밸류에이션 산정 시점을 2024년으로 변경하고 화장품 부문 Target Multiple을 기존 18배에서 19배(글로벌 OE/DM Intercos 12M Fwd PER)로 상향한 데 따른 것이다”고 설명했다.

한국콜마 12M Fwd PER Band Chart (단위 : %)

정지윤 연구원은 “글로벌 브랜드사의 아시아 공급망 확장과 인디 브랜드 수출 활로 개척으로 별도기준 직수출 매출 확대, 무석법인 Sun 제품 다량 출시 예정, 종속회사 실적 향상 등에 힘입어 2024년 연결기준 매출액이 전년 동기 대비 13% 증가한 2조 4,288억 원, 영업이익은 43% 늘어난 2,012억 원의 역대 최대 실적을 전망한다”고 말했다.